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Djalâl ad-Dîn Rûmî

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Les 5 positions Pentatoniques

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La question de la valorisation est secondaire: Nous commençons à réallouer le portefeuille jusque-là essentiellement exposé sur des valeurs de qualité et de croissance sur des titres qui nous semblent plus protecteur en introduisant des titres au profil de risque asymétrique valorisation raisonnable et perspectives de retournement de leurs fondamentaux crédibles à moyen terme comme Atos, Spie ou Scor.

Nokia est également renforcé dans cette perspective. Commentaire du mois de Juillet Au début du mois, l'actualité a été dominée par les conflits commerciaux, leur possible escalade et leurs conséquences sur la conjoncture et la croissance.

Après la visite étonnamment positive du président de la Commission européenne Jean-Claude Juncker à Washington, la question commerciale a quelque peu perdu de son acuité, au moins du point de vue européen.

En revanche, les relations entre les États-Unis et la Chine sont beaucoup plus difficiles. Après la politique monétaire, c'est au tour de la politique budgétaire d'être assouplie. Face à l'ampleur et au dosage des mesures, nous sommes convaincus que la Chine dispose dans ce conflit d'un arsenal bien pourvu dont elle n'hésitera pas à se servir pour soutenir la croissance, l'emploi et les marchés financiers.

Les investisseurs ont reporté leur attention sur la période des résultats en cours et les fondamentaux macroéconomiques. La situation aux États-Unis reste dans l'ensemble très positive. En Chine et en Europe, les anticipations de ralentissement économique se confirment. Commentaire du mois de Juillet Les fondamentaux économiques reprennent le dessus en ce milieu d'année, entrainant un rebond significatif des marchés. Sur fond de risque politique et de tensions commerciales en légère atténuation, la croissance globale se maintient à un niveau élevé, les Banques centrales évitent toute surprise dans leur communication, l'inflation confirme son retour progressif et les résultats des entreprises sont dans l'ensemble solides.

Les actions entraînent dans leur progression les marchés du crédit, les dettes souveraines subissant à l'inverse une correction modérée. Sur l'année, les différentes composantes du marché obligataire de la zone euro affichent toutes des variations proches de zéro.

Commentaire du mois d'Août Les négociations commerciales tumultueuses menées par les USA avec le reste du monde ont certes affecté les marchés, mais, selon nous, c'est la divergence de politique monétaire menée par la Federal Reserve américaine avec celle des autres grandes Banques Centrales qui explique le comportement des marchés et conditionnera le futur. Ainsi la FED remonte graduellement ses taux directeurs depuis plusieurs mois grâce à la bonne tenue de l'économie alors qu'à l'inverse, en Europe, Mario Draghi ne prévoit pas une première hausse des taux avant fin pour cause de croissance anémique.

Une hausse des taux aux Etats-Unis qui entraine une appréciation du dollar touche d'abord les pays ayant un déficit de la balance courante et une dette importante libellée en dollars.

Toutes ces caractéristiques sont très largement présentes en Turquie qui a vu sa monnaie s'effondrer et va immanquablement connaître une récession sévère. Les autres pays émergents sont également affectés, mais dans de moindres proportions.

Commentaire du mois de Juillet Le début de la période estivale a été l'occasion pour les investisseurs de se rassurer sur les fondamentaux. Alors que l'activité économique montrait depuis le début de l'année des signes de ralentissement en Europe, les indicateurs conjoncturels publiés en juillet sont venus confirmer qu'un point bas a désormais été passé.

Si la situation outre-Atlantique ne suscitait pas autant de craintes, les investisseurs ont néanmoins pu apprécier pour la première fois depuis quelques mois la robustesse de l'économie américaine. Celle-ci s'est tout d'abord manifestée par un ISM manufacturier à 60,2 en juin revenu à un plus haut depuis février et pas moins de créations de postes sur la même période.

Alors que l'économie américaine est rentrée au printemps dernier dans sa dixième année consécutive de croissance, cette longévité ne semble pas être synonyme d'essoufflement ce qui est un facteur particulièrement rassurant pour les investisseurs. D'une manière générale, après des mois de doute, ces derniers semblent reprendre confiance dans les perspectives des économies occidentales ce qui se lit clairement dans les performances des marchés actions.

Les 5 titres les plus performants du mois ont été: En effet, le cours de l'action s'est envolé lorsque les analystes ont déclaré que les fondamentaux de l'entreprise étaient solides et qu'il fallait s'attendre à un rebond du cours après sa baisse récente.

En effet, le cours du titre a atteint des records au cours du mois suite aux résultats impressionnants de l'entreprise, notamment dans le cloud. Nous avons profité de cette embellie pour augmenter le poids des actifs risqués dans le portefeuille. Nous avons également renforcé le secteur bancaire qui s'est bien comporté, soutenu par la progression des rendements obligataires à 10 ans de la zone euro. Commentaire du mois de Juillet Les marchés boursiers mondiaux ont clôturé en juillet avec un solide gain en dollars américains.

Bien que les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine restent une préoccupation, en particulier sur les marchés asiatiques, de nombreux investisseurs semblent se concentrer sur les bénéfices des entreprises de plusieurs secteurs et sur les négociations commerciales prometteuses, comme l'Union européenne et le Japon en accord pour créer une des plus grandes zones commerciales libéralisées du monde. Commentaire du mois de Juillet Les marchés financiers mondiaux se sont nettement appréciés: Sur les marchés américains: L'euro est stable face au dollar à 1, L'once d'or recule à 1.

Les taux 10 ans d'emprunts d'Etat progressent dans la plupart des pays européens et aux EtatsUnis. Les spreads de crédit se resserrent fortement sur l'ITraxx Main Europe 5 ans emprunts corporate Investment Grade à 61bps contre 74bps et sur les titres subordonnés bancaires à bps contre bps. Les marchés financiers ont été soutenus par des résultats d'entreprises globalement robustes de part et d'autre de l'Atlantique ainsi que par l'absence d'escalade notable en matière de protectionnisme: Éligibilité Assureurs Generali Patrimoine.

Commentaire du mois de Juillet En juillet, en dépit de la montée du conflit commercial qui oppose les États-Unis à la Chine, la volatilité s'est apaisée sur les marchés. Les incertitudes demeurent élevées en ce qui concerne le calendrier budgétaire du nouveau gouvernement italien, mais le spread entre le BTP et le Bund à 10 a chuté de 8 pb à pb.

Après la vive performance observée au deuxième trimestre, le dollar américain a faibli en juin avant de se stabiliser à 1,17 face à l'euro. Commentaire du mois de Juillet Au mois de juillet, le fonds continue de reprendre de la hauteur par rapport à sa baisse du mois de mai. Les principales contributions positives sont: Inversement, les stratégies suivantes nuisent à la performance du mois: Au cours du mois, l'équipe renforce tactiquement la position vendeuse de GBP.

Commentaire du mois d'Août En août, les marchés actions européens et émergents ont continué de contre-performer sur fonds de tensions politiques globales et notamment les valeurs cycliques et value comme l'automobile. En Europe, les doutes sur la croissance, les risques du protectionnisme ainsi que l'aggravation de la situation en Turquie ont continué de freiner la progression des indices actions.

Aux USA, la situation est tout autre, la réforme fiscale a profité à l'économie, les statistiques sont encourageantes et la saison de publications du T2 a connu un nombre record de surprises positives depuis , permettant aux indices américains de résister, contribuant à une nouvelle hausse du dollar. Performances YTD 2. Commentaire du mois de Juillet Au mois de juillet, les tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine incitent les investisseurs à rester sur la défensive et à surveiller les annonces des banques centrales.

Hausses et baisses ont alterné en début de mois, au gré des rumeurs de sanctions sur les importations américaines. Puis Donald Trump a annoncé ses mesures: À la suite de cette décision, la Chine a instauré les mêmes taxes sur les automobiles et les produits agricoles américains, et a déposé une plainte auprès de l'OMC.

Ces ripostes font craindre une dangereuse escalade qui ne manquerait pas de réduire les résultats de certaines entreprises, ralentir la croissance mondiale ou faire chuter les marchés.

Pourtant, les investisseurs semblent moins inquiets que dans le passé. Commentaire du mois de Juin Marchés: L'environnement économique et politique mondial s'est détérioré au mois de juin, tandis que les actifs défensifs ont surperformé les secteurs cycliques. Nos stratégies longues sur la volatilité et les obligations américaines, et notre exposition longue au dollar. Notre exposition aux valeurs cycliques, et notamment les secteurs de la finance, de l'énergie et de l'industrie, ainsi que nos positions sur les actions favorables à la croissance liées au secteur des semi-conducteurs, au sein du secteur des technologies de l'information.

Les risques qui pèsent sur les perspectives se sont accrus, nous incitant à adopter un positionnement plus défensif. Nous conservons toutefois la flexibilité nécessaire afin d'ajuster nos positions si, et quand, ces risques s'estompent. Les actions internationales et européennes ; les obligations à haut rendement. Les actions européennes et des marchés émergents ; la dette émergente. Nous continuons de penser qu'un parti pris modéré pour les actifs risqués demeure justifié, mais nous estimons également qu'il est prudent de calibrer les paramètres de risque du portefeuille conformément à un environnement de volatilité plus normalisé.

Commentaire du mois de Juin Nous sommes favorisés par: Les foncières bénéficient sur la période de leur positionnement défensif de marché valeur refuge. Enfin, la poche crédit à haut rendement affiche une contribution très légèrement positive sur le mois. Nous sommes pénalisés par: Nous sommes pénalisés par la baisse des indices boursiers et particulièrement les actions cycliques pénalisées par les risques d'escalade sur les tarifs douaniers.

Le climat de guerre commerciale et la force du dollar américain ont très fortement pénalisé notre exposition à la dette émergente. Les pays avec des déficits courants sont les plus attaqués: Cette poche contribue négativement à 0. Pour plus d'informations, téléchargez le reporting. Commentaire du mois de Juillet Malgré les menaces de Donald Trump de nouvelles taxes douanières sur les importations chinoises, les principaux marchés actions ont clôturé le mois de juillet en hausse: Ils ont notamment été soutenus par la désescalade des tensions commerciales entre les Etats-Unis et l'Europe ainsi que par l'annonce de mesures de soutien à l'économie en Chine.

La réduction de l'incertitude politique en Allemagne, suite à l'accord entre Angela Merkel et son ministre de l'Intérieur sur la question migratoire, a également été un facteur de soutien aux marchés européens. Ce rebond s'explique principalement par la consommation des ménages et les exportations. Les enquêtes ISM demeurent cohérentes avec une croissance solide, malgré un repli en juillet.

La publication du rapport sur l'emploi n'a pas apporté de surprise. Le détail n'est pas encore disponible. Commentaire du mois de Juin Au cours du mois de juin, les actions de larges capitalisations SX5T ont fini par légèrement reculer Éligibilité Assureurs Cardif, Generali.

Commentaire du mois de Juillet Le mois a été porteur pour les actions mondiales, malgré la persistance des tensions commerciales. Les rendements des obligations d'Etat ont par ailleurs globalement progressé. Les perspectives macroéconomiques sont restées favorables aux Etats-Unis. Les indices PMI manufacturier et des services étaient eux aussi positifs, malgré les tensions commerciales.

Les marchés ont été dopé par les excellents résultats des entreprises. Commentaire du mois de Juillet Après un mois de juin placé sous le signe de la volatilité et de l'aversion au risque, les marchés financiers ont été plus calmes en juillet et les actifs risqués ont progressé.

Elément encourageant, la performance positive du fonds est revenue à toutes les classes d'actifs — les actions, les obligations et les devises — mais avant tout aux positions longues sur les actions, surtout en Europe, en Asie et au Japon. Si la croissance mondiale a continué d'être tirée par l'économie américaine, comme l'ont attesté les chiffres du PIB au deuxième trimestre, c'est toutefois en Europe que les statistiques ont le plus satisfait les investisseurs.

L'atténuation des craintes de guerre commerciale, bien que probablement temporaire, a également soutenu les actifs risqués.

En effet, la situation est restée très fluctuante et difficile à prévoir, d'autant que les marchés sont également conscients de l'intensification à venir des tensions entre les États-Unis et la Chine en raison des hausses tarifaires prévues en guise de représailles sur des produits tels que le café et le miel.

Commentaire du mois d'Août Août a été un mois de fortes divergences sur les marchés financiers. Divergence entre les actions américaines qui enregistrent de nouveaux records historiques et les marchés émergents et européens qui corrigent. Divergence aussi au sein des bourses européennes avec une nette sous-performance de la périphérie de l'Europe en particulier l'Italie et des segments Value de la cote notamment les valeurs bancaires.

Dans ce contexte chahuté, Mandarine Reflex parvient à afficher une valeur liquidative stable sur le mois. Les tops et les flops avant la 5eme journée 10h40 - 12 septembre Le Rocher se fissure 09h00 - 12 septembre Japon — Le gardien surpris par une longue frappe flottante 16h09 - 11 septembre Au tour de Meunier de tailler les Bleus Geoffrey Steines 11 septembre 8. Que retenez-vous du rassemblement des Bleus? La communion au Stade de France.

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